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并购:科创板上市公司并购重组规则要点评述
发布者:admin     浏览次数:26     发布时间:2020/12/25

文章来源于公众号:资本市场法律周报

作者:刘涛、廖学勇



2019年1月30日,《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(“《科创板实施意见》”)提出要建立“高效的并购重组机制”,引起了市场各方的高度关注;2019年8月23日,证监会正式发布《科创板上市公司重大资产重组特别规定》(“《重组特别规定》”),同日上交所发布了《上海证券交易所科创板上市公司重大资产重组审核规则(征求意见稿)》(“《重组审核规则》”),各方期待已久的这只靴子终于落地。


《重组特别规定》及《重组审核规则》通过优化重大资产重组标准,丰富支付方式、明确问询标准、压缩审核时限等一系列举措,更加注重制度包容性、突出以信息披露为中心并着力加强科创板并购重组审核的高效及可预期性。


一、科创板并购重组的规则适用顺位


科创板并购重组规则并非独立于A股其他板块而“另起炉灶”,系在A股现有并购重组规则的基础上,结合境内外科创企业的特点及并购重组市场化改革的方向,从实体、程序等方面对科创板并购重组作出的特别规定。科创板上市公司在实施重大资产重组、发行股份购买资产及重组上市时,应优先适用《重组特别规定》及《重组审核规则》,在《重组特别规定》、《重组审核规则》没有规定或规定不明确时,可以适用《上市公司重大资产重组管理办法》(“《重组办法》”)等证监会及上交所关于上市公司并购重组的其他业务规则。


二、科创板并购重组的审核主体划分


科创板并购重组规则延续了注册制的核心理念,相较于主板、中小板及创业板并购重组由证监会审核的做法,科创板重组上市及上市公司发行股份购买资产的审核主体由证监会变更为上交所,证监会相应履行注册程序。科创板及其他板块的审核主体差异如下:

重组类型

上市板块

交易所审核

证监会审核

证监会注册

发行股份购买资产

板、中小板及创业板



科创板


重组上市

(涉及股份发行)

主板、中小板及创业板



科创板


重组上市

(不涉及股份发行)

主板、中小板及创业板



科创板



于不涉及重组上市及股份发行的科创板上市公司重大资产重组(包括重大资产购买、重大资产出售及重大资产置换),仍根据《重组办法》的规定履行信息披露义务,并由上交所进行问询式监管,但无需提交证监会审核或注册。然而需特别指出的是,虽然科创板并购重组规则对于涉及重组上市及发行股份购买资产事项实行注册制,但并不意味着证监会没有否决及问询的权利,就在8月30日,证监会否决了拟科创板上市企业恒安嘉信的注册申请,成为注册制下证监会行使否决权的首单案例



三、科创板并购重组的特殊标准


(一)细化标的资产协同效应的要求

考虑到科创板对行业、技术等方面的特别要求,《科创板实施意见》已明确规定,科创公司并购重组的标的资产应当符合科创板定位,并与主营业务具有协同效应。《重组审核规则》基于《科创板实施意见》的要求,进一步提出标的资产所属行业应当与科创公司处于同行业或者上下游。同时,《重组审核规则》还特别指出,与科创板上市公司具有协同效应是指科创板上市公司因本次交易而产生的超出单项资产收益的超额利益,主要包括(1)增加定价权;(2)降低成本;(3)获取主营业务所需的关键技术、研发人员;(4)加速产品迭代;(5)产品或者服务能进入新的市场;(6)获得税收优惠;(7)其他有利于主营业务发展的积极影响。


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