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美国证券交易委员会关于简短和歪曲请愿的法案
发布者:admin     浏览次数:253     发布时间:2022/3/6

2022 年 2 月 25 日,美国证券交易委员会提出了提高股本证券空头头寸透明度的规则一项提案要求对卖空者的个人头寸进行保密的月度报告,然后将这些头寸按证券汇总并向公众披露。第二个提案将为经纪自营商建立一个新的买入补仓订单标记要求。

美国证券交易委员会在其提议的发布中解释说,这些规则的目的是阻止操纵性卖空活动:

在根据拟议规则 13f-2 和拟议表格 SHO 确定拟议的报告要求时,委员会注意到某些卖空活动可能会根据潜在的滥用或操纵计划进行。例如,市场操纵者可能试图散布有关他们卖空其股票的发行人的虚假信息,以便从由此导致的股票价格下跌中获利。委员会此前曾注意到卖空者可以进行各种其他形式的操纵以非法操纵股价,例如“空头袭击”。如下所述,提高证券管理人在证券中持有大量空头头寸的活动的透明度有助于监管机构对卖空和通过提醒监管机构注意可疑活动,潜在地阻止这些和其他类型的操纵性卖空活动。

SEC 承诺阻止“做空和扭曲”活动两年前,我和 John C. Coffee, Jr. 教授起草并与其他 10 位证券法专家签署了一份规则制定请愿书,要求 SEC 改进有关卖空的披露活动。  我们的请愿书敦促美国证券交易委员会有义务及时更新不再反映当前持股或交易意图的自愿空头头寸披露,并澄清在发布(或委托)报告后迅速关闭空头头寸,而无需具体披露这样做的意图可能构成违反规则 10b-5 的欺诈性剥头皮交易。

SEC 的提议直接回应了我们的请求,授权执法人员使用工具来识别操纵性卖空,并根据我们的要求澄清卖空者将对我们请求中确定的那种欺骗性交易行为负责。用 SEC 的话来说:

一些市场参与者和学者担心,在某些情况下卖空可能会提供操纵股价的可能性,包括“卖空和扭曲”活动。在非法的“做空和扭曲”策略中,操纵者的目标是首先做空一只股票,然后发动一场运动,散布有关该股票的未经证实的坏消息,目的是让其他投资者惊慌失措地卖出他们的股票,以便压低价格。如果怀疑是“短而扭曲”的活动,那么通过提议表格 SHO 中的活动和位置数据检测这种行为将比使用当前数据更容易。所以,如果怀疑“空头和扭曲”类型的行为,那么委员会将更有可能识别拥有大量空头头寸的个人,从而可以迅速将任何调查集中在经济状况良好的实体上,从而可能从操纵中获利。然后,监管机构可以将购买以涵盖个别日子的交易与投资者的声明或其他可能表明投资者从事此类行为的行为相匹配。

将“匹配[]买入以覆盖”交易与“投资者的陈述或其他行为”的提议直接解决了我们在请愿书中指出的担忧,即卖空者可能错误地声明他们做空并给出误导性的公众估值公司同时以高于该估值的股价迅速回补空头头寸。

正如美国证券交易委员会解释的那样,阻止这种行为的一个核心挑战是缺乏关于空头头寸和个别投资经理进行的交易的实时数据。这些建议将通过快速识别操纵卖空的实例来增强执法人员的数据分析能力。

美国证券交易委员会确定了其他形式的滥用和操纵性卖空行为,这些行为可能会受到这些拟议规则的威慑,包括扭曲管理人员选择要追求的项目并在整个金融体系中造成传染效应的卖空行为。尽管 SEC 承认有关这些形式的操纵的数据有限,但它表示:

如果他们被怀疑,这些类型的操纵可以更好地通过位置和活动数据来识别。头寸数据将使委员会能够快速识别持有大量空头头寸的个人,然后使用活动和 CAT 数据来调查他们的交易行为以寻找操纵迹象。提高检测能力也可能导致欺诈减少,因为操纵者会因为害怕被发现而选择不从事操纵行为。

这些提议不太可能让卖空本身降温,长期以来,这已被证明可以提高金融市场的价格准确性和流动性。美国证券交易委员会只会在延迟后发布每种证券的汇总空头头寸数据,这将确保个别卖空者仍然可以在不给市场带来风险的情况下增持头寸。小额空头头寸仍将免于报告和披露。拟议规则不会对已经自愿宣布空头头寸的激进卖空者造成额外负担。

最后,美国证券交易委员会的提议也将有助于识别空头挤压,从而减轻该方向活动引起的价格扭曲。拟议规则解释说:“由于空头头寸通常需要一些时间才能建立,因此委员会本可以根据最新报告,在 2021 年 1 月尝试快速识别在各种 meme 股票中拥有大量空头头寸的个别卖空者;那么委员会本可以使用增强的 CAT 数据来了解这些卖空者在波动加剧期间是如何进行交易的。” SEC 引用了特设学术委员会最近关于 GameStop 事件的报告(我主持的)作为数据可用性挑战的一个例子。这些新提案将大大有助于确保美国证券交易委员会拥有必要的信息和工具来识别和应对卖空者的价格扭曲活动。

这篇文章来自哥伦比亚大学法学院法学副教授兼 Milton Handler 研究员 Joshua Mitts。



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